永煤違約余波不斷！監(jiān)管再出"重拳"，三家銀行遭調(diào)查，背后究竟藏何貓膩？

永煤債券違約事件余波未平，更多中介機(jī)構(gòu)遭調(diào)查。

繼海通證券之后，11月19日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱，近日，交易商協(xié)會(huì)在對(duì)永城煤電控股集團(tuán)有限公司開展自律調(diào)查和對(duì)多家中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行約談過程中，發(fā)現(xiàn)興業(yè)銀行股份有限公司、中國光大銀行股份有限公司和中原銀行股份有限公司等主承銷商，以及中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、希格瑪會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）存在涉嫌違反銀行間債券市場(chǎng)自律管理規(guī)則的行為。依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，交易商協(xié)會(huì)將對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。

這是交易商協(xié)會(huì)連續(xù)兩天宣布對(duì)永煤違約事件中相關(guān)中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。永煤債券超市場(chǎng)預(yù)期的突然違約一石激起千層浪，引發(fā)債市恐慌，多只債券因此受牽連引發(fā)大跌。不過，隨著違約事件的處理取得階段性進(jìn)展，以及有關(guān)部門表態(tài)呵護(hù)市場(chǎng)信心，目前債市緊張情緒已大為緩解。不少分析人士呼吁，有序的違約有助于市場(chǎng)成長(zhǎng)，無序的違約會(huì)令十余年積累的信用毀之一炬。只有違約的有序性得到維護(hù)，才有利于強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，讓中國債券市場(chǎng)更為健康地發(fā)展。

多家永煤債券中介機(jī)構(gòu)被調(diào)查

11月19日晚間，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布一則通知，表示對(duì)永煤集團(tuán)債務(wù)融資工具相關(guān)中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。此次公布接受自律調(diào)查的機(jī)構(gòu)包括興業(yè)銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷商，以及中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、希格瑪會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

就在11月18日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)文稱，在對(duì)永煤集團(tuán)開展自律調(diào)查時(shí)，發(fā)現(xiàn)海通證券及其相關(guān)子公司涉嫌為發(fā)行人違規(guī)發(fā)行債券提供幫助，以及涉嫌操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，涉及銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和交易所市場(chǎng)公司債券。依據(jù)相關(guān)規(guī)定，交易商協(xié)會(huì)將對(duì)海通證券及其相關(guān)子公司開展自律調(diào)查。如調(diào)查中發(fā)現(xiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)存在操縱市場(chǎng)等涉嫌擾亂市場(chǎng)秩序的惡劣行為，協(xié)會(huì)將予以嚴(yán)格自律處分，并移交相關(guān)部門進(jìn)一步處理。

11月10日，永煤集團(tuán)公告稱，因流動(dòng)資金緊張，“20永煤SCP003”到期不能足額償付本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。外界對(duì)永煤集團(tuán)違約質(zhì)疑的焦點(diǎn)，主要集中在為何11月10日違約前的不到一個(gè)月（10月20日），永煤集團(tuán)還成功發(fā)行了“20永煤MTN006”，主承銷商是興業(yè)銀行，彼時(shí)永煤集團(tuán)的的主體信用等級(jí)還是AAA，而在11月10日違約后的第二天，中誠信國際才決定將永煤集團(tuán)的主體信用等級(jí)由AAA調(diào)降至BB，并列入可能降級(jí)的觀察名單。

永煤債券違約再次凸顯中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)的問題。按照《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》，根據(jù)違規(guī)情形，交易商協(xié)會(huì)可予以誡勉談話、通報(bào)批評(píng)、警告、嚴(yán)重警告或公開譴責(zé)的自律處分措施，并可以根據(jù)情況并處責(zé)令改正、責(zé)令致歉、暫停相關(guān)業(yè)務(wù)、暫停會(huì)員權(quán)利、認(rèn)定不適當(dāng)人選、取消業(yè)務(wù)資格或取消會(huì)員資格的自律處分措施。

結(jié)構(gòu)化發(fā)行問題引關(guān)注

對(duì)于交易商協(xié)會(huì)在上述公告提及的“發(fā)現(xiàn)海通證券及其相關(guān)子公司涉嫌為發(fā)行人違規(guī)發(fā)行債券提供幫助”，有觀點(diǎn)猜測(cè)永煤集團(tuán)債券發(fā)行是否存在結(jié)構(gòu)化發(fā)行等“自融”問題。

交易商協(xié)會(huì)11月18日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)融資工具發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“《通知》”），特別強(qiáng)調(diào)禁止發(fā)行人存在直接或間接認(rèn)購自己發(fā)行的債券等“自融”行為，打擊“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”違規(guī)行為；進(jìn)一步強(qiáng)化承銷機(jī)構(gòu)、投資人等管理要求，明確禁止協(xié)助行為。同日還首次針對(duì)債券結(jié)構(gòu)化發(fā)行等“自融”行為開出罰單。

“結(jié)構(gòu)化”發(fā)行問題由來已久。北京一債券從業(yè)人士對(duì)券商中國記者表示，近兩三年來，隨著債券違約事件的增多，一些低信用等級(jí)的發(fā)行人在公開市場(chǎng)的發(fā)債難度加大，便通過直接或間接認(rèn)購自己發(fā)行的債券，或者承諾債券上市后購回等方式，推動(dòng)債券的發(fā)行。盡管這一灰色操作是為了降低發(fā)行難度，但一定程度上也掩蓋了債券的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。

永煤違約對(duì)市場(chǎng)影響相對(duì)可控

永煤債券違約余波不斷，也波及債券融資環(huán)境的緊張，多個(gè)煤炭企業(yè)債券價(jià)格出現(xiàn)下跌，河南當(dāng)?shù)丶捌渌�多個(gè)省份的企業(yè)債券發(fā)行取消。為舒緩市場(chǎng)脆弱的敏感神經(jīng)，除了央行近日投放超額流動(dòng)性緩解資金面緊張外，相關(guān)部門也在釋放積極信號(hào)提振市場(chǎng)信心。

11月18日，山西省政府召開省屬國企和金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人專題會(huì)議，山西省副省長(zhǎng)王一新在會(huì)上表示，”借債還錢，天經(jīng)地義，這是晉商的基因。在我們的腦海里從來就沒有閃現(xiàn)過欠債不還的念頭，也決不允許省屬國企負(fù)責(zé)人有這樣的念頭。省屬國企誰家面臨金融風(fēng)險(xiǎn)，而無應(yīng)對(duì)之策，說明你那個(gè)財(cái)務(wù)總監(jiān)不稱職。如果誰家造成了重大金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)山西的信譽(yù)形象造成影響，那么你這個(gè)企業(yè)主要負(fù)責(zé)人必須承擔(dān)責(zé)任。省委、省政府兩位主要領(lǐng)導(dǎo)對(duì)防控金融風(fēng)險(xiǎn)都是高度重視。永煤債券違約事件媒體曝出后，樓陽生書記第一時(shí)間給我發(fā)來指示要求，省國資運(yùn)營(yíng)公司采取了一系列積極的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，我看資本市場(chǎng)的反映還是很積極的。我們要堅(jiān)持和完善這些年在防控金融風(fēng)險(xiǎn)方面成功的理念、思路、辦法，像愛護(hù)自己的眼睛一樣捍衛(wèi)山西的信譽(yù)。”

永煤債券違約事件后，業(yè)內(nèi)紛紛呼吁要加大對(duì)違法違規(guī)行為的打擊力度，共同維護(hù)債市秩序，避免無序違約。光大證券首席固定收益分析師張旭表示，相較于其余融資方式，債券融資更便捷、發(fā)行成本更低、對(duì)抵質(zhì)押品的要求更少。但債券融資的上述特質(zhì)來源于其過往較低的違約率以及有序的違約，最近一段時(shí)間，個(gè)別AAA級(jí)主體的違約破壞了之前的有序性，其結(jié)果是提高了債券市場(chǎng)整體的融資成本和難度，降低了金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。有序的違約有助于市場(chǎng)成長(zhǎng)，無序的違約會(huì)令十余年積累的信用毀之一炬。只有違約的有序性得到維護(hù)，才有利于強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，讓中國債券市場(chǎng)更為健康地發(fā)展。

央行行長(zhǎng)易綱近日也撰文表示，要穩(wěn)步打破剛性兌付，該誰承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就由誰承擔(dān)，逐步改變部分金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)名義和實(shí)際承擔(dān)者錯(cuò)位的情況。

對(duì)于永煤債券違約事件可能帶來的后續(xù)影響，天風(fēng)證券研報(bào)稱，永煤事件對(duì)河南及煤炭行業(yè)確實(shí)帶來難以改變的負(fù)面影響，但進(jìn)一步的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露可能相對(duì)可控，不會(huì)單邊跨市場(chǎng)傳染。隨著事件進(jìn)展可以看到，不管是宏觀調(diào)控本身（比如央行的MLF超額續(xù)作）還是地方政府層面都有對(duì)應(yīng)的介入（比如山西省近期連續(xù)表態(tài)），在流動(dòng)性得到呵護(hù)的情況下有理由相信，信用風(fēng)險(xiǎn)理論上不會(huì)向其他行業(yè)、其他地區(qū)無序擴(kuò)展。同時(shí)，從頂層設(shè)計(jì)層面看，信用風(fēng)險(xiǎn)也有其合理邊際。明年政策基調(diào)是防風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長(zhǎng)的平衡，對(duì)宏觀杠桿的訴求也是控制宏觀杠桿率的升幅，而不是像2017-2018年簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)性去杠桿。故從頂層設(shè)計(jì)層面看，發(fā)生進(jìn)一步違約潮的概率較低。

央行19日官網(wǎng)發(fā)布消息稱，人民銀行黨委、外匯局黨組近日召開會(huì)議。人民銀行黨委書記郭樹清表示，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，扎實(shí)推進(jìn)金融改革，完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，完善存款保險(xiǎn)制度，推動(dòng)金融雙向開放，加快金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型。要落實(shí)好統(tǒng)籌發(fā)展和安全的要求，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。